白虎 女優 国盛证券：看守腾讯控股(00700)“买入”评级 指标价480港元

国盛证券发布商讨陈诉称，看守腾讯控股(00700)“买入”评级，预测公司2024-2026年收入差异为6606/7076/7554亿元，同比增长8%/7%/7%。Non-GAAP净利润差异为2212/2429/2631亿元，同比增长40%/10%/8%。基于升值工作/告白各10x/20x2025e P/E、金融企服过火他各4x/2x2025e P/S，以为合理指标价为480港元。

国盛证券主要不雅点如下：

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高质地增长，利润超预期。

2024Q2腾讯已矣收入1611亿元，yoy+8%。其中升值工作、金融企服、告白差异为788/504/299亿元，yoy+6%/+4%/+19%。2024Q2毛利率为53%，yoy+5.8pct，主要受国内游戏收入、视频账户、告白收入、小游戏、平台工作费以及视频账户内的电子商务技能工作费等高利润收入源流的鼓舞，同期也收货于老本量入为出范例。用度端，2024Q2销售用度率、行政用度率差异为6%/17%，yoy+0.11/+0.03pct。利润端，Q2经调度归母净利润为573亿元、yoy+53%。

游戏：长青游戏握续改善白虎 女優，新游戏用户留存率高。

公司2024Q2海外商场游戏收入139亿元，yoy+9%(排斥汇率波动后同比融会)，受益于Supercell旗下流戏以及《PUBG MOBILE》的用户和活水增长。原土商场游戏收入346亿元，yoy+9%，部分受益于《地下城与枭雄：发源》较好的商场发扬。酬酢汇聚收入303亿元，yoy+2%，主要受音乐和视频订阅、小游戏平台工作费以及基于独揽的游戏说念具销售收入增多的鼓舞，部分被音乐和游戏相关的直播工作收入下落所对消。2024Q2升值工作毛利率达57%，yoy+3pct。

后续游戏业务将陆续提速，该行瞻望3季度将接济到低双位数增长，主要源流于1)现存游戏：《和平精英》二季度收入同比两位数增长，日活跃用户也在七月份还原了同比增长。《王者荣耀》相似在二季度还原增长，主要受益于高价值凭空物品以及骨子的接济。2)新游戏：DNF手游由于有过往16年PC运营教育，因此有充足的PC用户基数，发布后的用户留存率发扬亮眼，瞻望DNF手游有望成为又一款常青游戏。

告白：收入仍受到需求端影响，毛利率大幅接济。

2024Q2汇聚告白业务收入为299亿元，yoy+19%;告白毛利率56%，yoy+6.7pct。收入增长主要受到合座告白支拨增多的鼓舞。中长期看，诚然合座的告白需求仍然处于较弱的周期内，但跟着告白供给的增长、以及AI等技能带来的告白推选精确度和转动率的接济，该行瞻望告白仍将保握在双位数增长。

金融科技和云：金融企服谨慎增长。

金融科技及企业工作2024Q2收入504亿元，yoy+4%;毛利率48%，上年同期仅为38%。其中，金融科技工作收入低单元数增长，细分来看，诚然往返数目握续增长，但每笔往返的价值有所下滑。企业工作收入仍有两位数增长，主要由云工作和电商鼓舞。

AI独揽赋能加快。

AI技能在骨子推选、视频推选和告白投放中依然取得了考究的后果。在告白投放中，通过AI进一步接济用户画像的精确度，以此取得更高的推选精确度以及推选转动率，从而提高单元告白的收入。此外，在大模子方面，元宝允许用户与模子进行多种形式的互动，并取得了积极的用户响应，瞻望未来跟着模子能力的接济有望进一步实施。

风险教唆：微信商家及创作家运营力度弱于预期，告白主需求弱于预期，游戏行业策略变化，金融策略监管变化，假定和测算裂缝风险。

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