【WNXG-051】杩戣Κ鐩稿Е 缇╂瘝銈掗厰銈忋仜銇︾鏂氦灏?鏅傞枔DX15鍚嶅弾閷?/a>2015-09-30STAR PARADISE&$VOLU481鍒嗛挓<a href=＂/vod-read-id-230822.html＂>VNDS-3141】缇庝汉濡汇伄婵€銇椼亸鑵版尟銈嬮◣涔椾綅 天风证券：保管腾讯控股(00700)“买入”评级 计较价 476港元
天风证券发表商议敷陈称，保管腾讯控股(00700)“买入”评级，公司高毛利率的增量业务奠定了毛利率捏续培植基础，国内/国外游戏的活水施展隐含下半年游戏收入环比加快，上调2024-2026年预测Non-IFRS归母净利润至2178/2517/2786亿元(原预测为2091/2396/2691亿元)，同比增速区别为38%/16%/11%。保管计较价476港元。
天风证券主要不雅点如下：
举座功绩：盈利施展靓眼，市集预期或存进一步上修空间
2Q2024公司收入同比+8%，环比+1%，与机构预期基本一致。2Q2024公司Non-IFRS策画利润同比+27%，环比基本捏平;Non-IFRS净利润同比+53%，环比+14%，大幅逾越机构预期值86亿。流畅2个季度Non-IFRS归母净利润同比增速逾越50%，2年CAGR区别达40%、43%。
2Q2024公司毛利同比+21%，环比+2%;毛利率约53.3%，同比+5.8pct【WNXG-051】杩戣Κ鐩稿Е 缇╂瘝銈掗厰銈忋仜銇︾鏂氦灏?鏅傞枔DX15鍚嶅弾閷?/a>2015-09-30STAR PARADISE&$VOLU481鍒嗛挓VNDS-3141】缇庝汉濡汇伄婵€銇椼亸鑵版尟銈嬮◣涔椾綅，环比+0.7pct;毛利率水平略好于机构预期。公司搞定层在功绩会上默示，掂量收入结构向高毛利率业务组合调养是一个捏续多年的景色，毛利增长将不息快于收入增长，但跟着着力门径边缘恶果松开，毛利增长可能从2倍以上的收入增长乘数变为1-2倍的收入增长乘数。
2Q2024Non-IFRS净利润增速大幅逾越策画利润增速，部分来自于：1)2Q2024公司Non-IFRS分占相接营损益同比净增60亿元，环比净增44亿元，主要由于几许国内联营公司及国外游戏责任室联营公司业务施展培植。公司搞定层在功绩会上默示，掂量下半年分占相接营公司损益的同比增长或有所回落。2)2Q2024公司所得税开支同比下跌9%，主要由于一家国外附属公司的递延所得税调整导致前年同期基数较高。公司搞定层在功绩会上默示，掂量2024年全年Non-IFRS所得税率降至18%-20%区间(2023年为22%)。
预测下半年，该行以为腾讯基本面将不息呈现2大特征，增量业务发展带动毛利同比拟高增长，游戏收入增速不息培植，现时机构预期或仍存一定上修空间。
聚积游戏：2Q2024活水还原较高增长，掂量下半年收入增速不息培植
2Q2024公司聚积游戏收入同比增速还原至9%，其中国内及国外游戏收入同比增速均还原至9%。2Q2024《王者荣耀》、《和平精英》活水均还原同比增长，《地下城与硬汉：发祥》上线后IOS游戏畅销榜名次保管前2(据七麦数据)，国内游戏总活水增速逾越收入增速。国外方面，2Q2024《田野乱斗》平均日活创历史新高，活水同比增长逾越10倍。礼貌2Q2024公司流动欠债-递延收入余额同比+15%，该行掂量随活水冷静阐述，公司游戏收入增速将不才半年捏续培植。
聚积告白：2Q2024收入同比+19%，告白业务发展旅途或可提供增长韧性
2Q2024公司告白收入同比+19%，环比+13%，好于机构预期;主要受视频号及长视频的收入增长入手，部分被互联网管事行业告白主预算缩减以及转移定约告白收入下跌所对消。2Q2024告白毛利同比+36%，毛利率不息培植至56%。现时公司告白业务策略标的明晰：1)鞭策技巧升级带动调养率培植;2)培植微信告白组合内闭环告白比例;3)冷静开释更多告白库存。该行掂量公司告白业务将在宏不雅环境波动下具备更强韧性。
FBS：宏不雅耗尽环境导致金融科技管事收入短期减慢
精美套图2Q2024公司金融科技及企业管事收入同比+4%，环比-4%，低于机构预期。二季度金融科技管事收入同比增速放缓至低个位数，营业支付收入增速进一步放缓反馈耗尽支拨变化，同期公司加强风险管控门径导致耗尽贷款收入下跌。二季度企业管事收入收场十几个点的同比增速，受益于云管事收入增长(包括企业微信营业化培植)，以及视频号商家技巧管事费增长。
风险指示：宏不雅经济增长不祥情趣;公司新游戏上线存在不祥情趣;AI技巧营业化节律慢于预期。